滴滴上市 软银“退出”

北京时间6月11日，滴滴正式向SEC提交IPO招股说明书，股票代码为“滴滴”，承销商为高盛、摩根士丹利、摩根大通和华兴资本。

根据招股说明书，在IPO之前，滴滴创始人兼CEO程持有7%的股份，联合创始人兼总裁持有1.7%的股份。按照中国证券交易所不同权利的常规安排，程维刘清总共拥有超过48%的投票权，包括程维刘清在内的滴滴管理层拥有超过50%的投票权。

软银持有21.5%的股份，是滴滴的最大股东。优步的持股比例为12.8%，腾讯的持股比例为6.8%。此外，由最大股东软银任命的董事会成员健太郎松井将在滴滴上市时辞去董事职务，这可能意味着滴滴最大股东软银将退出滴滴董事会。

为了此次募资，滴滴在招股说明书中披露，计划将募集资金的30%左右用于拓展在中国境外国际市场的业务；筹集的资金中约30%用于提高技术能力，包括共享旅行、电动汽车和自动驾驶；20%左右用于推出新产品，拓展现有产品类别，不断提升用户体验；其余可能用于营运资金需求和潜在战略投资等。

首先，仍然是大雪

2012年冬天，北京的大雪淋透了等不及打车的程维。滴滴出行之初，种子就是从那一刻发芽的。

程维和他的推广团队戴着大皮帽，穿着大衣，在北京西站向不习惯智能手机的出租车司机介绍了滴滴打车软件。

当时，他写了企业使命——，通过为这家公司转变移动性来改善生活。现在，这句话写在了招股说明书的企业使命里。

截至2021年3月，滴滴已在包括中国在内的15个国家的4000多个城镇开展业务，提供在线汽车、出租车、骑行、自行车共享、共享摩托车、驾驶、汽车服务、货运、金融、自动驾驶等服务。

对于上述业务背后的商业生态，滴滴在招股书中分为“四大核心战略板块”、“三大业务”、“双飞轮”。其中，滴滴定义的“四大核心战略板块”是共享出行平台、汽车服务网络、电动车、自动驾驶。

“三大业务”代表了滴滴的收入构成，分别是中国的旅游业务(中国的在线汽车、出租车、驾驶和搭便车业务)、国际业务(国际旅行和外卖业务)和其他业务(自行车共享和摩托车、汽车服务、货运、自动驾驶和金融服务)。

相比之下，“双飞轮”更侧重于商业模式。随着整体共享出行市场的不断增长，滴滴的共享出行、汽车服务、电动车网络创造了双飞轮效应，使司机、乘客、平台受益。

截至2021年3月31日的12个月内，滴滴拥有4.93亿全球年度活跃用户和1500万全球年度活跃司机。其中，2020年3月31日至2021年3月31日，滴滴在中国拥有3.77亿活跃用户和1300万活跃司机。2021年第一季度，滴滴中国月用户1.56亿，中国旅游业务日均交易量2500万次。

从单笔交易量和交易量来看，截至2021年3月31日的12个月内，滴滴全球日均交易量为4100万笔，整个平台的总交易量为3410亿元人民币。2018年1月1日至2021年3月31日的三年间，平台驱动总收入约6000亿元。

外界一直关心的收入情况，在招股书中滴滴首次全面公布。

2020年，滴滴三大业务，即——、中国旅游业务、国际业务和其他业务收入分别为1336亿元、23亿元和58亿元。

其中，中国旅游业务和国际业务的平台收入从2018年的187亿元增加到2019年的242亿元，2020年进一步增加到347亿元，年均复合增长率为36%。2020年和2021年第一季度，93.4%的平台收入来自中国，6.6%来自国际市场。

2020年7月1日至2020年12月31日的6个月内，中国旅游业务总交易额为人民币1216亿元，比2020年1月1日至2020年6月30日的6个月增长80.3%，比2019年7月1日至2019年12月31日的6个月增长12.2%。

从利润表现来看，中国旅游业务2019年实现调整后的税前利润38.4亿元，2020年为39.6亿元，2021年第一季度为36.2亿元。此外

，2020年中国网约车业务息税摊销前利润率为3.1%。

相较于此前在港交所提交招股书的嘀嗒出行，滴滴的账面表现更为突出。招股书显示，嘀嗒出行在过去的2018年、2019年和2020年三个财政年度，营业收入分别为人民币 1.18 亿、5.81 亿和 7.91亿元；相应的净利润分别为人民币 -16.77 亿、-7.56 亿和 -21.94 亿元。按经调整利润净额(非国际财务报告准则计量)计算，其相应的净利润为人民币 -10.68亿、3.16亿和3.43亿元。

二、滴滴的估值游戏

2018年4月24日，在国贸万豪酒店的宴会厅里，中国汽车圈一半的掌舵人在此齐聚。他们当中，既有比亚迪董事长王传福、一汽集团董事长徐留平等传统车企大佬，也有蔚来创始人李斌、理想汽车创始人李想等造车新势力风云人物。

但那一天的主角，却是滴滴创始人兼CEO程维。“洪流是线下的钢铁制造洪流，也是线上的信息汇聚洪流。”滴滴出行宣布组建“洪流联盟”，程维在发布会现场解释了“洪流”之意。

“洪流联盟”的开始，也是滴滴涉足出行产业链上游的开端。

2019年11月，滴滴与比亚迪合资成立了美好出行（杭州）汽车科技有限公司；2020年6月，滴滴子公司滴滴自动驾驶宣布与北汽合作；2020年11月，滴滴出行举办“滴滴开放日”，正式发布全球首款定制网约车D1。

程维在发布会上提到的规划，滴滴的定制网约车会一直迭代，到2025年，定制版网约车D3将在滴滴平台普及超过100万台。结合这一消息，滴滴继续在定制网约车方向探索是顺理成章的举动。今年4月，《晚点LatePost》报道称滴滴开始启动造车项目，负责人是滴滴副总裁、小桔车服总经理杨峻。

滴滴造车虽然没有官宣，但目前在美股上市的造车三杰备受资本市场热捧，也让不少中国互联网大厂很是羡慕。截止6月10日收盘时，蔚来、小鹏、理想市值分别达到了4474亿元、1925亿元、1560亿元。

此外，自动驾驶作为滴滴四大核心战略版块之一，也是高估值的助推器。

此前有媒体报道，滴滴自动驾驶即将完成新一轮融资，融资额超3亿美元，其中广汽集团投资2亿美元（广汽集团直接投资1亿美元，广汽资本旗下基金投资1亿美元）。知情人士称，投后，滴滴自动驾驶估值将超过小马智行。

上一轮融资是在去年，也是滴滴自动驾驶首轮融资——拿到了超5亿美元的资金，也是目前国内自动驾驶公司，获得的单笔最大融资，该轮投资由软银愿景基金2期领投。自2019年拆分至今，滴滴自动驾驶共计融资超11亿美元，吸金能力不可小视。

最后，其实也是最容易忽视的，车服网络。

就比如小桔能源，它其实是滴滴整个出行业态背后的基础设施。这部分滴滴自有汽车业务占据了国内市场车辆能源消耗的30％左右。同时，小桔能源2020年GMV已经超过300亿元。其中小桔加油单日突破1亿GMV。根据程维的介绍，能源成本在滴滴平台上占到司机总成本的20%-25%，控制上游能源，是滴滴长远发展的必经之路。

写在最后

如果说在过去，滴滴是以撮合的方式，把司机和乘客链接到一起，并从中获利。

那往后走的话，滴滴在做未来出行服务的核心逻辑：是构建新基建的蓝图（车是流动的新基建+充电桩是固定的新基建）），可以帮助自动驾驶在中国各个城市快速落地，通过已有的网讯一体的技术以及在各个城市积累的经验及资源，拥有应对多元化的复杂问题的能力；在消费升级的情况下，提供清洁车辆（绿色工具），产品组合让出行更高效，创造碳减排的解决发干，让车辆在城市运转更高效，产生更多社会价值。

当然，目前来看，这还仅仅只是一个故事。