昨天 中国最大的在线小班教育公司提交了一份招股说明书

正文|郑玄

来源：东东四十首都

中国的网络教育是一个大刹车，星火思维逆潮流而动推动IPO进程。

6月22日，星火思维教育正式提交招股说明书，拟以“SPRK”代码在纳斯达克上市。如果上市成功，Spark Thinking将成为继head education之后，今年第二家在美国上市的在线教育公司。

去年因为疫情，国内在线教育行业爆发，星火思维和用户的营收快速增长。招股书显示，星火思维2020年营收达到11.74亿元，比2019年同期增长501%；截至2021年3月31日，星火思维学生总数达到37.05万人，是2020年同期的2.76倍。

和大多数快速成长的独角兽一样，星火思维依然处于“因成长而亏损”的阶段。但此时上市，亏损不是问题，最大的挑战是这几个月监管环境瞬息万变。受此影响，中国教育股份有限公司刚刚经历了近年来最猛烈的冲击。截至目前，新东方、好未来、高图教育(跟谁学)分别比年初高点退了70%、60%、90%。

如果你不能很好的回答这个问题，过去的光明成长是空中楼阁，没有投资人会愿意为一个巅峰上市的故事买单。

疫情年5倍增长，中国最大的在线小班教育公司

据公开信息，星火思维的前身是北京鑫袁庚科技发展有限公司，成立于2016年底。两位创始人，首席执行官罗箭和首席技术官单泽屏，都是Jiji.com的老兵。在与58合并之前，罗箭是Jiji.com的CTO，单泽兵是Jiji.com的技术总监。

创业之初，鑫源源的项目是一个“玩很多”的教育玩具。2016年8月，鑫源科技完成A轮融资，投资方包括IDG和光速中国。

2017年底，Spark Thinking品牌上线，进入在线数学教育，2018年3月推出首个在线教育课程。转型后不久，星火思维在当年5月份收到了山航资本和IDG牵头的1015万美元的B系列融资，6月份完成了北极光创投和红杉中国牵头的1500万美元的B系列融资。

之后网络教育的星火思维融资越来越快。2018年12月收到C轮融资3000万美元，2019年8月收到D轮7600万美元，2020年4月收到D轮Aauto rapper投资2000万美元，7月收到E轮1.28亿美元。9月，它在E轮获得了9000万美元，今年1月，它完成了1.6亿美元的PreIPO融资。

根据招股说明书，上市前，罗箭持有星火思维13.6%的股权，是最大股东。b、C、D、PreIPO与红杉中国在第四轮持股10.5%，成为最大机构股东。此外，GGV、IDG和KKR旗下的泽塔亚洲，以及智信资本、山航资本和光速中国在上市前也持有超过5%的股份。除了这些投资机构之外，2020年的时候，Aauto和腾讯也争相入股，但目前持股比例不高，没有达到5%。

短短三年，星火思维融资总额近5.3亿美元，尤其是2020年4月以来，星火思维在短短8个月内完成了4轮融资，总计4亿美元，疫情无疑是这一热钱的催化剂。

星火思维专注于K12课后在线辅导。目前主要提供数学思维、旗舰项目、英汉、AI相关课程三个科目。星火思维主要在网上小班授课，每班4-8人。平均每班单价在70-80元左右。

2020年，由于疫情的原因，思维火花将迅速增长。2019年，星火思维总营收1.95亿元，2020年增至11.74亿元，同比增长500%以上。这种增长势头一直保持到2021年。招股书显示，星火思维在Q1 2021年的营收为4.54亿元，比2020年第一季度增长200%以上。

星火思维成长的秘诀并不复杂，就是大力投资营销。2019年，o

高额的营销费用让星火思维依然处于严重亏损状态。在2019年、2020年和2021年的Q1，星火思维的净亏损分别为7.7亿元、9.5亿元和3.7亿元，亏损率分别为394.7%、81.1%和82.4%。

如果能保持目前100%甚至200%以上的增长率，星火思维目前的亏损率也不是不能接受的，这也是去年下半年星火思维受到一级市场投资者追捧的原因。

但与2020年网络教育需求激增不同的是，近几个月密集出台的行业监管政策，使得国内民办教育行业的供给环境发生了翻天覆地的变化，投资者最关注的方向也成为了思考的火花，在不断收紧的监管环境下能否保持过去几年同样的高速增长。

监管收紧，火花思维何去何从

证交会官网显示，星火思维今年4月首次向证交会提交了DRS文件(招股说明书草案)。然而，当投资银行几个月前计划上市时，星火思维并没有想到国内教育培训行业的监管情况会发生如此剧烈的变化。

5月21日，中央全面深化改革委员会第19次会议召开。会议通过《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》，为即将出台的“双减负”政策(减轻义务教育阶段学生作业负担，减轻校外培训负担)定下基调

。

而在中央定调前的几个月里，各地教育主管部门针对教培机构的整治已持续数月。中央定调后，教培行业监管进一步收紧。6月1日，市场监管总局在新闻发布会上宣布，对作业帮、猿辅导、新东方等15家机构重点检查后，分别予以顶格罚款，共计3650万元。

火花思维也在招股书中长篇幅详细披露了相关风险，简单总结一下，火花思维面临的最大监管风险主要包含以下三项：

第一是民办教育资格。根据2021年4月公布的修订后的民办教育促进法，民办学校利用互联网技术从事在线教育活动，应当取得相应的民办学校经营许可证。然而，目前民办教育法实施条例还有大量细则尚未公布，尚未说明火花思维这样的互联网机构如何取得相应的民办教育资格。

第二是双减相关政策实施的影响。包括上文提到的《关于减轻中小学生作业和课外培训负担的意见》，以及2020年10月修订并于2021年6月1日开始生效的《未成年人保护法》，其中规定学校不得在节假日为中小学生组织辅导课、以及教培机构不得向未达到学龄的未成年人提供小学课程教育。

火花思维表示，目前两项文件相对较新，不能排除火花思维的补习服务，包括为小学生和尚未到学龄的学生提供的服务，可能被监管机构视为加重学生课后学业负担的风险。

此外还有在线教育课程相关政策的影响。2019年7月《关于规范在线课外辅导的实施意见》正式实施，其中包含多项限制，包括每节课时长不好过40分钟，超过60节课/3个月课程的不得一次收费，授课不得晚于晚上9点，以及授课教师必须取得教师资格等。

此前北京市教育主管部门曾在官网表示“逻辑思维辅导”不受限制，但不能排除火花思维未来会被纳入到相关政策的监管行列。目前火花思维存在部分教师未取得教师资格证、部分超过60节的课程一次性收费等情况，这意味着如果被纳入监管范围，火花可能面临整改、罚款等措施，甚至影响其目前的运营。

监管持续高压之下，不少教培企业已经开始断臂求生。过去数月，多家媒体报道称包括高途、猿辅导、作业帮等明星教育公司关停旗下项目、裁撤团队、毁约应届生三方协议等。而火花思维虽然没有出现在裁员公司的名单之中，但其主打的“数理思维”和语文英语学科教育，依然有被纳入到学科教育范畴的风险，其主要产品针对3-8岁的儿童，根据新规将被严控甚至有关停的风险。

但在部分教育行业人士看来，危机同样与机遇并存。一位教育从业者告诉投中网，目前教培行业的整体需求依然旺盛，政策对线下辅导机构和学科教育产品的打击，意味着需求将转向线上和素质教育产品，对于火花思维这种最早推出素质教育产品的机构，如果能解决合规问题，未来将有更广阔的的市场空间。