叮当快药“响”港股门铃 59岁的创始人信心如何？

10天后，当当快递医药的子公司当当健康科技集团有限公司向HKEx提交了上市申请。如果上市成功，当当快递医药将成为继阿里健康、平安健康、京东健康之后的又一家互联网健康上市公司。

在提交招股说明书的前一个月，丁当运通的股东结构和高级管理层发生了人事地震。

泰康人寿等18家机构股东集体退出，徐军、雷宇、罗蒙、于庆龙、冯刚等11名董事/监事退出关键人员。其中，雷宇之前的职位是丁当快药CEO，冯刚是东南事业部总经理，其他人员主要是机构股东代表。不仅如此，丁当快递的注册资本也减半。

当时有两种声音，一种认为这是叮当快药在筹备上市，而另一种则认为，叮当快药可能因为业绩没有达到预期和现金流出现了问题。

质疑《丁当快报》的表现并非空穴来风。三年来，丁当快运累计亏损近13亿元，同样以卖药为生的京东健康和阿里健康实现了大规模盈利。疫情过后，资本市场开始关注互联网健康平台，但当当快药健康吗？

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52岁传奇人物再创业

从一车一车卖药，到一盒一盒卖药

1982年，年仅20岁的杨文龙在“千年医药之都”江西省樟树市启航。当时他在江西某国企药厂上班，日常工作就是在山区买中草药。从早上8点到晚上10点，他会亲自烘干处理回收的药材。

经过几年与医药的互动，六年后，杨文龙与港商合资成立了仁和药业第一家生产企业————江西康美医药保健品有限公司。在他的领导下，康美发展迅速。2001年，他成立了仁和集团。

在商业上，仁和集团的商业模式已经从卖药材转变为卖药。杨文龙带领团队研发“福炎捷”系列产品，并长期销售，使企业走上健康稳定的发展轨道。自此，仁和克力、优卡丹、闪灵眼药水等知名品牌开始出现在电视广告中，奠定了仁和在行业内的地位。

事实证明，杨文龙既懂生产又懂市场。仁和集团成立不到一个月，就成功收购了樟树市原麒麟制药厂。随后几年，仁和分别并购了原铜鼓伟信制药厂和峡江李三制药厂，形成了仁和集团的大型工业生产基地。除了在首都的长袖善舞，在他的管理下，仁和投入巨资，对其工业企业实施了全面的GMP改造。

双管齐下，仁和药业飞速成长的同时，也让杨文龙财富暴增。2019年，杨文龙以100亿身家登上胡润富豪榜。

2014年O2O爆发时，杨文龙抓住这个机会，投资5000万天使在仁和集团成立丁当快药。当时，杨文龙52岁。

看市场，从快方发药、给电的企业近百家同时起步。何况美团挺过了百团大战，当地的生活生意也是如火如荼。缺乏互联网基因的杨灿龙文，在把药品从一辆车卖到另一辆车，把药品从一个盒子换到另一个盒子的过程中，再次创造了仁爱的光辉？

到目前为止，丁当快药已经经历了几次迭代。最初，丁当快递选择与药店合作，丁当快递只是一个下单的平台。药品分发到药店后，由药店配送。从当时的角度来看，走这条路可以让商业模式更轻，投资更少。但很快，杨文龙发现药店的合作程度不高，尤其是对于一些平台配送的低价订单，药店会拒绝配送。

除了轻资产模式的不切实际，当当快递医药做出的“28分钟送药上门”的承诺也很难实现。当时，杨文龙认为依靠300，0的合作可以在短时间内实现交付

有了这种模式，丁当快递已经能够在行业内站稳脚跟。如今的O2O送药平台“死伤无数”，只有丁当快递存活至今。但是，这并不意味着当当快药可以当老板。毕竟线下药店和线上电商平台几乎垄断了所有的需求，甚至在配送的中间过程，都有美团在一旁。在行业内相关企业纷纷倒闭的同时，杨文龙也在积极转型，试图分一杯羹互联网医疗。

行业普遍认知，没有线下支持的送药O2O就是在耍流氓。2016年，药立给、药好快先后宣布停止1小时送药和电商送药服务。

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卖药翁想做互联网医疗？

2019年3月，丁当快递宣布完成新一轮融资6亿元。今年，丁当运通宣布将开始构建“医、药、保、养”的新型健康生态，围绕“用户用药、慢性病随访、疾病维护、家庭健康”提供完善的健康管理服务。

杨文龙的野心不仅仅是成为一个毒品销售平台。7年前，他借助O2O走上了送毒之路。现在，他再次踏上了互联网医疗的热潮，开始转移健康管理平台

身。

2020年，互联网医疗行业因疫情而扶摇直上，京东健康去年在港股上市，市值如今已经过3000亿，一举赶超阿里健康和最早上市的平安好医生。

业内相关项目也心痒难耐，微医、微脉、好大夫在线纷纷传出上市的声音，意在趁着二级市场的热度还在，赶上这波资本看好的红利。

从业务看，互联网医疗大致的路数都是一样的，在线问诊、开药、送药，然后是全生命周期的健康管理，再往后是保险。就像是一整套煎饼果子一样，这就是所有互联网医疗的标配。

再看叮当快药，也万变不离其宗的想要打造健康管理服务。在快药业务做了四年后，杨文龙正式推出快医业务。发布这一业务时，官宣是“通过打通互联网医院、诊所、药房，构建医+检+药健康新服务模式，实现1分钟找到医生、28分钟送药上门、28分钟医护到家。”

杨文龙曾表示，“未来将围绕大健康这一核心，不断提升服务内容和服务品质，在夯实 ‘快医’、‘快药’服务基础上，通过建立个人健康大数据，结合AI等高科技手段推出‘快检’、‘快险’以及慢病健康管理等创新服务，与股东泰康等多家保险公司构建‘医+药+检+险’健康生态，更好的为数亿中国百姓服务。”这一整套话术，他说过，其他平台也曾说过。

但纵观整个市场，尚未有一家通过健康管理挣到大钱，也没有通过“医+药+检+险”生态挣钱的玩家。最早宣布盈利的京东健康，超过8成营收都来自电商卖药，阿里健康亦是如此。

头部尚且如此，叮当快药从线上卖药起家，才踏入互联网医疗领域不久，能在短期内建立自己的壁垒？

2018 年-2020 年，叮当快药的收入分别为5.85 亿元、12.76 亿元、22.29 亿元，其中，医药及医疗业务收入分别为 5.62 亿元、12.51 亿元、22.04 亿元，占总收入比例分别为 96.2%、98.1%、98.9%。收入的主要来源是医药及医疗业务，在总收入中占比超过 95%。

也就是说，叮当快药是个“卖药翁”。卖药无罪，但想赚钱，很难。为此，杨文龙只好不断的融资，以补贴家用。

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3 年巨亏 13亿

履约、销售、推广成拖累

借着O2O的东风，叮当快药吸引了大批投资人的关注。2016年开始，叮当快药先后拿到了7轮融资，投资方包括同道资本、软银中国、国药中金、泰康人寿、海尔医疗、横琴投资、招银国际资本、天壹资本等众多机构。

多次融资加速网点布局、力推公司战略项目“千城万店”的城市布局，叮当快药始终没有实现盈利，只能依靠外部输血。

招股书显示，2018 年-2021 年Q1，叮当快药的净亏损则分别为1.03 亿元、2.74 亿元、9.20 亿元和 7.67 亿元，经调整后净亏损是 6955.2 万元、1.23 亿元、1.49 亿元和 8821.2 万元。

2020年，疫情的加剧，让无接触配送药品成为刚需，但叮当快药的亏损反而加剧，为此这一年，叮当快药进行了2轮融资，无论是扩展业务线还是拓展城市，叮当快药对资金的需求是极大的。卖药不挣钱吗？

2018年-2020年，叮当快药平均单店销售额分别是642.85万元、580万元和860.61万元。老百姓平均单店销售额为285万元，益丰药房平均每家店收入也有213万元。叮当快药的单店销售额高于传统零售药店，但仍然亏损，其一是门店数量，其二是成本高昂。

从门店规模看：

从门店数量看，老百姓拥有4892家线下门店。而益丰药房也拥有5991家。但叮当快药只有286家智慧药房，远远不足线下传统零售店铺的规模。

从成本看：

招股书显示，导致亏损的主要原因是叮当快药成本费用高企，履约开支、销售及市场推广开支是叮当快药的成本大头。

招股书显示，2018-2021年Q1，叮当快药在履约上付出的成本分别是9750万元、2亿、2.83亿、9600万，占营收比重分别为16.7%、15.7%、12.7%和12.4%，同期，叮当快药在销售及市场推广层面的投入分别为1.4亿、2.8亿、4.41亿、1.75亿，占营收比重分别为24.1%、21.8%、19.8%和22.5%。

将两项相加，几乎占了营收的3成还多。

这使得叮当快药陷入一种迷局：要扩大营收就要持续开店，但开店又会让成本上升。更值得一提的是，传统药房动辄5000家门店的密集程度，让患者可以在家附近几公里就找到。为何还要在叮当快药上购买？如果只一味求快，那么美团也可以送，如果追求更快，还有闪送、UU跑腿这样的同城速递企业提供代买服务。

叮当快药的站位有些尴尬，与传统药店比，规模上很难媲美。

与京东健康这样的线上平台比，2020年，京东健康总收入达194亿元人民币，相较于2019年的108亿元，增长了78.8%。京东健康表示，总收入的增长主要是销售医药和健康产品所得商品收入由2019年的94亿元上涨77.8%至2020年的168亿元。在这一点上，叮当快药也没有优势。

与互联网医疗对比，据招股书显示，叮当快药的医疗团队主要包括16名全职及58名兼职医生、通过与第三方医疗机构合作的800多名外部医生，以及包括397名药剂师的其他医疗专业人员。

目前，已经提交招股书的微医，截至2020年12月31日，微医连接了中国超过7800家医院，包括95%以上的三级甲等医院，平台注册的医生超过27万名，累计注册用户有2.22亿名，平均月付费用户数达2540万名。叮当快药也很难短期内超越。

相比于生鲜、外卖等品类，药品销售属于低频需求，叮当快药还要不断扩大规模，自建配送团队，面临高昂的运营成本。曾有业内人士称，每获得一个有效客人，医药电商企业可能要付出300元左右的成本，每成交一笔订单，企业可能要亏损200多元。

高昂的成本之下，叮当快药想要扩展至全国，过程势必非常难，卖药频次低、客单价低、成本压力都无法快速解决。外部竞争看，叮当快药不敌传统零售药房、更难与电商媲美。内部造血看，叮当快药短期内无法扭亏为盈。

杨文龙曾提到未来的布局设想是，线上做叮当快药，线下做智慧药房，并通过家庭医生做好社区服务。但从目前看，无论线上、线下，再或者是家庭医生，其要走的路都充满挑战。