净利润暴涨69倍 这家手套公司提交招股书 “手套毛”再现？

文字| AI财经社陈畅

编辑|孙悦

说到“手套股”，首先想到的是“盈科医疗”。2017年登陆深交所创业板。2020年，由于手套需求的爆发，它创造了超过138亿元的收入，这直接将创始人刘推上了胡润全球富豪榜。

近日，另一家手套制造商华远医疗向HKEx提交了招股书。作为疫情的“受益者”，华源医疗和盈科医疗仍在同一条轨道上。虽然2020年营收翻了一番，但也只有10.65亿元。

华远医疗在一个行业中处于尴尬的地位，横向来看，它和英科的差距不一样；从纵向来看，过于依赖单一产品，缺乏全球意识。一旦疫情结束，对手套的需求就会下降，在激烈的市场竞争中究竟能生存下来，将是外界关心的问题。

需求暴涨

华源医疗(集团)控股有限公司，全称华源医疗，成立于2005年。在此次向港股冲刺之前，其子公司江苏华远于2016年在新三板上市，随后于2019年从新三板退市，以筹划在港交所上市。

一直以来，公司生产的一次性非乳胶手套用于医疗检查、工业用途、食品加工、化学加工和家庭护理。

这不是一扇十美分的窗户。招股书显示，2018年至2020年，华源医疗的收入分别为4.68亿元、3.52亿元和10.66亿元，同期归母净利润分别为4385万元、668万元和4.66亿元。

可以看出，2019年公司营收和净利润均出现下滑，尤其是净利润下滑幅度高达85%。2020年疫情来袭，医疗防护用品必不可少的手套数量和价格一起上涨。华源医疗营业收入增长两倍多，净利润增长近69倍，创历史新高。

盘古智库高级研究员姜涵对AI财经表示，华源医疗首先要面对的问题是产能过度扩张带来的潜在市场压力。疫情下对手套的需求巨大，但一旦疫苗的普及真的能发挥作用，需求很可能会像悬崖一样跌落。

至此，赛道上的领头羊盈科医疗也迎来了需求激增。2020年公司实现营业总收入138.4亿元，同比增长564.3%，增速创7年新高；归母净利润70.1亿，同比增长3829.6%。

与此同时，英科医疗2020年及2021年一季度股价累计涨幅最大，超过3660%。2021年一季度，英科医疗的每股收益达到10.86元，而茅台的每股收益仅为11.11元，因此有了“手套毛”的称号。

然而，自2021年1月25日英科医疗创下296.99元的历史新高后，就开始一路下跌。6月17日一度跌至96.70元/股，创年内新低。截至2021年7月29日，股价仅为108.30元。

在此期间，盈科医疗于6月2日突然被实际控制人刘带着一批高管减持，当天开盘后股价直接下跌。虽然公告中给出的解释是“个人资金需求”，但其拟减持的现金总额超过30亿元，远超正常资金需求。

除了行业整体压力，华远医疗还面临着来自行业内竞争对手的挑战。招股书显示，虽然华远医疗2021年第一季度实现营收6.35亿元，但其市场份额非常有限。2020年，公司销售收入在中国一次性手套制造商中排名第九，市场份额约为2.3%。

公司产能方面，华源医疗预计年总产能分别为87亿只PVC手套和约6.06亿只丁腈手套。英科医疗全部生产线投产后，手套总产能预计达到2500亿只左右。另一家在深交所上市的公司蓝帆医疗预计，该公司的手套产量约为

一次性手套包括乳胶手套、丁腈手套、PVC手套(主要是PVC手套)和聚乙烯手套。华源医疗专注于PVC手套和丁腈手套。其中，PVC手套占70%以上，丁腈手套约占20%-25%。

然而，即使所有员工都专注于PVC手套业务，根据Jost Sullivan的数据，2020年，华源医疗在全球PVC手套行业的销售收入排名第八，市场份额仅占1.9%左右。

目前市场上，华源医疗引以为傲的PVC手套并不占优势。丁腈橡胶手套具有较好的弹性、透气性、抗静电性、耐油性、耐酸碱性等。所以需求量高于PVC手套。据Jost Sullivan预测，未来5年全球一次性手套中丁腈手套的复合年增长率为16.2%，高于PVC的13.0%。如果华源医疗不做任何改变，依然坚持PVC产品，未来的收入和销量都将存疑。

在营销渠道方面，华远医疗也受到了英科医疗的压力。公司大部分收入来自对海外客户的出口，客户仅分布在全球50多个国家和地区。英科医疗目前服务于全球120多个国家和地区的1万多名客户。

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往往，一家公司的抗风险能力还体现在业务布局中。招股书中，华源医疗在风险提示一栏承认，“我们的业务及财务表现依赖全球市场对我们一次性手套的需求”。

值得华源医疗抄作业的公司蓝帆医疗，在2013年左右就意识到手套业务体量有限而启动了多元化战略，并将投资重点瞄准了医疗器械和服务领域，2018年借由海外并购柏盛国际进军高值耗材，之后又收购瑞士NVT AG 100％股权，后者是一家专注于心脏瓣膜领域的医疗器械公司，核心产品为TAVR系统Allegra，主要治疗主动脉瓣膜狭窄疾病。

TVT CHICAGO会议最新数据显示，预计TAVR产品2021年全球市场规模将超过50亿美元。在中国市场，根据华泰证券数据显示，至2018年年底，有80余家医院具有TAVR手术经验，市场正处于萌芽期。蓝帆医疗预计三年左右时间完成中国市场的临床注册，以期该业务早日为其做出贡献。

目前，蓝帆医疗产品已经包含各类心脏支架、冠脉球囊导管、经导管主动脉瓣置换术植入器械等。与手套相比，这些领域产品受疫情影响程度有限。

华源医疗也不是没有在业务拓展上做努力，但它的PE手套、一次性三层口罩等短期内还难挑起营收大梁。

江瀚称，对于港股上市公司来说，没有人能够一招鲜吃遍天。如果手套不好做了，华源医疗还有什么足够给资本市场去说的故事？