宝能多元理财产品逾期 危机才刚刚开始

文字| AI财经社田玉林闫晓波

近日，在员工和供应商被拖欠货款后，宝能又因为几款理财产品逾期付款再次成为焦点。

目前宝能延期兑付的几款理财产品，因为产品的融资端、管理端、担保端可能都是宝能公司，企业可能存在自筹资金的问题。有法人表示，一旦情况属实，宝能可能被控非法集资。

接连的雷暴导致曾经困扰房地产和消费两大领域的宝能集团逐渐显露颓势。

然而，曾经被万科创始人王石称为“野蛮人”、被格力董事长董明珠怒斥为“千古灭业罪人”的宝能集团董事长姚振华，却失去了野心。作为典型的查普曼，姚振华曾经在短短十几年的时间里将宝能发展成为集地产、金融、物流、造车等产业于一体的商业帝国。据不完全统计，宝能有70多家关联企业。

现在，帝国面临危机，债务越来越大。此外，靠改造汽车烧了不少钱的姚振华，也多次把竞争对手逼到绝境。这个时候他还能走出危机吗？

欠薪之后，再涉嫌非法集资

一位不愿透露姓名的券商投资人说，他买了200万元的“天心三号”，到现在还没交钱。“超级烦恼和恐惧，我现在每天都睡不着。”据了解，天鹰、天心、归心等。全部属于聚盛华的“员工赢”产品。聚盛华是宝能企业，由姚振华间接控股。作为深圳宝能投资集团有限公司的重要投资控股平台，聚盛华主要从事综合金融、综合现代物流、调味食品等业务，同时还持有前海人寿、深业物流等。

在一个倡导交流群中，像这位券商投资人一样失眠的人还是很多的。都投资了宝能聚盛华的“员工赢”产品，最近被告知延期付款。有投资者反映，财务经理表示7月到期的款项需要T 15天才能给，但不确定这是否只是宝能为了暂时缓解矛盾而发表的声明。

这几天，宝能集团总部大楼非常热闹。除了过去为汽车业务买单的员工，金融产品的投资者也开始聚集在大厦下维权。据不完全统计，7月逾期的“员工赢”产品包括“天鹰一号六期”“桂英一号八期”“天心一号九期”系列的部分产品。虽然“贵信九号”系列产品已于8月31日到期，但部分投资者也收到了延期通知。

此外，深圳海润基金管理有限公司发行的“宝盈二号私募投资基金”、前海世纪基金管理有限公司发行的“宝盈A-001私募投资基金”、民生信托发行的“民生信托智信651宝能投资信托贷款集合资金信托计划”也因宝能未兑付而逾期。

但相比逾期，宝能最严重的问题是，部分产品存在自我膨胀的嫌疑。

所谓“自我整合”，就是企业利用关联企业为自己或其他关联方融资。刘清工作室独家调查发现，宝能部分理财产品的融资人、管理人、担保人可能都是宝能公司。

近年来，随着监管的深入，现阶段企业的自负盈亏行为越来越隐蔽，比如向多家空壳公司借款或虚构客户，客户底层资产信息被严重编码，实际上资金最终可能流向平台股东或关联方。

盈科上海律师郭仁对ai财经表示，一般看一个融资项目是否涉及自我整合，可以从四个维度来判断：一是信托平台能否控制中间账户或介入资金交易，形成资金池，控制资金；二是信托平台对应的客户信息、资金用途、底层资产是否清晰，是否构成虚构委托项目；三是信托平台是否设立了多个故意违反信托合同、改变资金用途的相关平台，从而将全部或部分资金转移给关联方经营；第四，信托平台是否有相应的关联公司为贷款项目提供担保。

“但落到宝能身上的具体事件是否构成自我整合，由于缺乏明确的法律规定，仍需中国银保监会或经侦部门进行详细调查后再进行定性分析。”郭仁表示，如果信托公司开始发行信托，是正常注入房地产项目。本来是打算还钱的，只是因为房地产经营失败(没有还钱)，这种情况不构成集资诈骗。“如果自我整合行为被正式认定，那么宝能发行信托项目的相关子公司至少将面临中国银保监的行政处罚，甚至不排除相关决策和经营者面临刑事责任追究的可能。”

针对媒体反映的问题，AI财经联系了宝能集团，但在新闻发布前未收到回复。

债务危机下，兄弟分家了

其实有迹可循，宝能走到今天这一步，再次印证了一句老话：投机者更容易被反击。

姚的老板玩资本，擅长赚钱，但不擅长管理。王石曾评价，他热爱冒险但缺乏信用，喜欢短期负债和长期投资，产业实力不足。就连姚振华的弟弟姚建辉，也因为不认同哥哥的经营理念，在今年年初主动“分家”，将房地产业务拿走。

据业内传闻，姚振华准备造车时，与姚建辉发生了分歧。姚建辉因为参考了以往造车的经验和企业的发展方向，并不认为哥哥的大投资能收获相应的回报。因此，当他的兄弟购买Qoros Auto的股份时，他的兄弟动了分离的念头。

据了解，姚建辉将自己在宝能其他公司的股份交给姚振华，然后将宝能控股剥离出宝能系统，更名为来华控股。宝能控股现有架构及人员将整体转移至莱华控股。

事实上，房地产一直是宝能集团的核心业务。有业内人士表示，宝能地产的实际开发主体是宝能城发，但目前规模仍然较小。目前宝能城发已进入广州、天津、杭州、绍兴、郑州、南京等21个城市，管理面积4214万平方米。

虽然姚振华制定了2021年1000亿、2022年20亿的销售目标，

00亿元、最晚在2022年上市的宏大目标，但现实很残酷，宝能地产在姚振华手中一直不温不火。克而瑞数据显示，2018年至2020年，宝能集团的全口径销售额分别只有66.6亿、84.8亿、109.1亿。

宝能系还有一个和地产业务相关的重要上市平台——宝新置地，其前身是新体育。2019年6月，新体育集团更名为宝新置地，并开始推进以物业投资与发展为核心的向地产多元业态的战略转型。

宝新置地2020年年报显示，截至2020年末，宝新置地在全国拥有12个物业开发项目，涉及总建筑面积465万平方米，总投资规模380亿元。新冠疫情的到来，使房地产市场深受重创，宝新置地亦不能独善其身。报告期内，宝新置地实现收入67.85亿港元，同比下滑30.54%。期内毛利3119万港元，同比下滑98.21%。年内亏损7.90亿港元。归属股东净亏损7.35亿港元，去年同期为归属股东净利润3.55亿港元。截至去年末，公司资产负债率82.77%，同比增长3.5%。

公司将收入下降归因于疫情影响导致物业项目交付规模降低。受此影响，公司毛利率降至0.5%。截至去年末，公司现金及现金等价物6.19亿元，而仅短期借款就达45.62亿元。业务收入的下滑，对于本身就债务压身的宝能系来说，无疑是雪上加霜。

宝能还能自救吗？

宝能正在经历前所未有的动荡时刻，姚老板本人的自救动作也展开多时。为了缓解资金压力，宝能系从去年底开始，减持动作不断。

2020年Q4，前海人寿减持了东阿阿胶644.49万股。今年3月19日，华侨城A公告称，股东前海人寿保险股份有限公司及一致行动人深圳市钜盛华股份有限公司自公告披露之日起15个交易日后的6个月内，以集中竞价方式计划减持不超过1.64亿股。这让宝能浮盈近30亿元。

但这对于收入下滑，巨债压身的宝能来说杯水车薪。2021年5月27日至6月3日，宝能系旗下的前海人寿减持了合肥百货1345万股，减持之后，前海人寿不再是合肥百货持股5%的股东。

此外，宝能还通过股权进行质押“补血”。2020年12月至今，钜盛华旗下子公司以质押的南宁百货融资，2021年2月9日前海人寿下属公司通过质押南玻A 1898万股获得融资。

另一方面，姚老板最关心的造车业务，在巨量资金投入之下，产出却不尽人意。有媒体援引长江商报的一份报道，观致汽车2019年销量为2.22万辆。2020年降至1.21万辆，月均仅1000多辆。2021年1-4月累计销量3260台，4月销量仅为806辆，旗下两款车中观致5销量更是归零。即使是依靠宝能旗下自有联动云租车业务的订单也难以扭转业绩下滑的趋势。

最近又有消息称，宝能新能源汽车品牌B.A.O预计今年底上市，且计划于2022年底前将会有近十数款自主研发车型量产上市。预计今年10月，将推出全新高端新能源汽车品牌及首款纯电动SUV，对标主流豪华品牌。而这些自主研发的宝能汽车似乎短期能否实现规模化的产量，未来销量如何皆是未知数。

不久前，宝能欠薪的消息满天飞，其中就涉及汽车板块的员工。8月10日，有媒体报道称，继2021年初裁员之后，自7月22日开始，宝能汽车开启了第二批裁员计划，宝能员工数量将由此骤减。宝能汽车销售部许秋告诉《未来汽车日报》，“汽车板块从年前的23000人左右裁到了现在的8400人左右，且目前仍在以每周裁几百人的速度持续，裁员比例超过了65%。”

可见，在颇具想象力的“造车运动”上，宝能也难讲出新故事。甚至造车非但无法成为宝能的救命灵药，反而会成为压死骆驼的最后一根稻草。

业内分析认为，宝能可以参照的样本或许是泛海，靠着卖资产卖股权应该能坚持一阵子。“泛海已经挣扎四年了，感觉今年可能撑不下去了，但宝能的危机才刚刚开始，姚老板手里值钱货还有前海人寿，希望他能拿出当年野蛮人的气魄，辩证吸取卢老板（泛海控股卢志强）经验教训，在债务危机下走出一条可逆之路。”

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