进入苹果十年 Luxshare高增长时代的终结

近日，苹果产业链巨头Luxshare发布年中财务报告，显示其上半年营收为481.47亿元，同比增长32.08%；净利润30.89亿元，同比增长21.73%。

很难想象，10年前为苹果提供连接器的东莞电子厂，如今已经成长为年收入1000亿的消费电子巨头，占据了苹果Airpods耳机的半壁江山。

就在今年8月初，产业链上有消息称，Luxshare将首次为苹果手机制造iPhone 13，这被认为是冲击全球第一代工厂富士康的重要一步。

自2011年第一次进入苹果产业链以来，Luxshare就一步步“登上了顶峰”。有了今年上半年这份不错的成绩单，“主营业务毛利率下降到15.78%”，“增利不增收”“赚钱不赚钱”等等。业绩增长符合预期，但不能体现在股价上。

截至当日收盘，Luxshare跌3.83%，报37.20元。

截图来自腾讯自选股

冲击富士康？

营收481.47亿元，同比增长32.08%；净利润30.89亿元，同比增长21.73%。作为海外市场最多的公司，2021年全球疫情下，Luxshare保持稳定增长。2017年以来，Luxshare营收增长5-6倍，增速多次超过60%。

成立于2004年的Luxshare，从连接器/线缆起家，后来逐渐将业务拓展到声学、电机、无线充电等元器件，再布局智能穿戴、智能家居、智能显示等系统组装业务，与Goer声学、兰斯科技一起在“苹果产业链”中占据重要地位。

目前，Luxshare最赚钱的业务是消费电子，达到403.95亿元，占总营收的84%。Luxshare的消费电子业务主要包括AirPods、Apple Watch、无线充电、LCP天线等产品，客户包括苹果、华为、索尼、小米等头部厂商。

让我们看看其他存在相对较弱的板块，——电脑互联网产品及精密组件、汽车互联网产品及精密组件、通讯互联网产品及精密组件等分别占据 3~6% 营收。

其中，电脑互联是公司的创业地。比如2011年Luxshare切入苹果产业链，为MacBook提供连接器。该业务未与消费电子业务融合进行结算，单个板块营收达27.79亿元，占总营收近6%。此外，在通信互联板块,产品主要包括高速电缆组件、基站天线、滤波器、光模块等。并且已经进入华为和中兴的供应链；汽车互联则是李勋近年来新布局的领域，为德尔福等汽车厂商提供连接器、电子模块等产品。近年上半年营收达17.74亿元，同比增长39%。

可以看到，自2017年以来，消费电子在Luxshare营收中的占比一直保持在65%以上，并且逐年上升，尤其是2020年下半年，占比达到90%，其中大部分是苹果业务。

值得一提的是，近日，随着代工iPhone 13传出Luxshare的消息，Luxshare冲击全球最大代工企业富士康地位的呼声此起彼伏。事实上，近年来，随着Luxshare市值一度突破4000亿元，超越富士康旗下主要负责苹果iPhone代工的鸿海精密，营收增长超过70%，这种“吆喝”声早已出现。

然而，这可能是对这家公司更好的期望。很多人都听过Luxshare创始人王来春——富士康出走女工的创业故事，很多人都喜欢。

从实际营收来看，2020年富士康营收达到1913亿美元，约为Luxshare(925.01亿元人民币)的13倍。业务方面，富士康占iPhone产量的70%，即使Luxshare会承包iPhone 13，而但据传份额可能只有 3% ，即使并入收购的纬创 5% 的份额，仍差距较大。,富士康百万以上的工人规模是李勋的6倍多。

人们认为Luxshare对富士康的影响更看好其在f

2011年开始，Luxshare通过PC连接器、手机充电线等零部件进入苹果产业链。

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017年是其关键一年，当年，立讯押宝无线真蓝牙耳机市场，正式切入苹果 Airpods 组装业务；2019年，立讯精密已占据 Airpods 七成市场份额；2020年，立讯精密开始切入苹果 Watch 代工业务；而今年8月，产业链消息称立讯精密将首次代工 iPhone 13。

从零部件到模组再到智能系统，立讯精密的苹果产业链“上位”路，也成为一条通往财富的康庄大道。

我们看到，立讯精密 2020 年第一大客户苹果公司销售额达 638.43 亿元，占总收入近七成。而在下半年，随着新款 Watch 和 首次切入的 iPhone 13 业务放量，立讯精密有望获得比上半年更多的增长。

立讯精密有其深厚积淀，在精密模具设计与加工、智能自动化设计与实现、SiP（系统级封装） 等完整工艺能力基础上，加大新工艺创新。 2017 年 12 月苹果 CEO 蒂姆 · 库克到中国拜访立讯精密时这样称赞：“他们超一流的工厂，将了不起的精良工艺和细思融入 AirPods 的制造。”这些年来，立讯精密与苹果逐渐磨合出信任。

苹果对代工厂的要求一向非常之高，这样的大客户往往倒逼供应商提高技术力。在先进工艺的基础上，立讯精密近年来加大力度构筑数字化工厂实力。立讯通过自动化来实现产线升级，比如推进加工工站的自动化、搬运和定位的自动化、检测自动化等等，提高良率、效率及成本控制力，这样的高标准产线，让立讯精密成为苹果的“宠儿”。

一面是苹果产业链带来的高收入和光环，但另一面，立讯精密多年来一直面临客户过于集中的风险。

相比于第一大客户苹果，让我们来看看立讯第二大客户（财报中未言明，可能是华为、OPPO、vivo或小米中的一个），其在 2020 年销售额为 42.34 亿元，仅占总量的4.68%，不及面向苹果销售额的 1/10 。立讯与苹果深度绑定并不是一年两年，这一问题由来已久。

今年，光学巨头欧菲光被踢出果链，上半年净利润一度下跌九成，甚至引起“果链”玩家股市震荡。在当下全球变化更加激烈的风险社会，人们难免更加谨慎地重估风险。

尽管，立讯精密与欧菲光的自身技术壁垒和外部坏境大不相同，同时立讯与苹果之间的合作关系走过多年实际上更加稳固，但“伴君如伴虎”，立讯精密还是会面临一些不大不小的烦恼。

举个例子， Airpods 代工是立讯精密的大头业务，然而，根据日经亚洲的一份新报告，由于无线耳机行业竞争加剧，苹果今年将削减 AirPods 25%~30% 的产量，这就直接作用在了公司今年上半年的营收业绩上。除此之外，作为苹果供应链玩家，立讯精密在议价、存货、定制产线等方方面面的压力与掣肘已经被讨论得较多。

苹果产业链很光鲜，同时，苹果并不好啃。

不要再期待超高速增长

回顾十年前，立讯精密进入苹果产业链时，年营收不到 30 亿；如今，这家做连接器起家的东莞电子厂已变为年营收破千亿的“果链”巨头。十年里，立讯精密与歌尔声学、蓝思科技、富士康等企业一起将苹果产品逐渐变为“中国造”。

然而，走过第一个“黄金十年”，你很难期待立讯再有同样超高速的增长。

从立讯精密上半年财报中我们看到，随着体量变大，公司营收很难再增长 60% 以上，同时扣非净利润也首次从 2018 、2019 年的 64.16%、87.00% 跌至 10% 不到。这一变化其实是正常的，却使一些人感到预期落差。

截至当日收盘，立讯精密跌 3.83% ，报 37.20 元。股市的反应，一定程度受到整个消费电子板块大氛围的影响。但同时，它也指引人去思考，这家凭借苹果步步上位的消费电子巨头，在走过飞速成长的第一个“黄金十年”之后，去向何方。

今年上半年，除了汽车业务，立讯精密几大业务板块的毛利率出现同步下滑，同时扣非净利润增长 7.87% ，与大于 30% 的营收增长不匹配。也就是说，“增收不增利”，看起来收入多，实际却赚的却不多。

以立讯精密主营业务消费性电子为例，上半年毛利率仅 15.78% 。相比来看，即将进入苹果产业链为 iPhone 13 镜头的舜宇光学情况则更好，其整体毛利率达 24.9% ，其中手机镜头等光学零件毛利率常年维持在 40% 左右，主要是因为具有更高的技术壁垒。而更不用提台积电等芯片代工企业，壁垒则更高。

或许，未来十年，立讯精密的发展路径也暗合了整个中国经济的发展脉络——需要从高速增长迈向高质量发展阶段。