比特币期货ETF上线后 更重要的现货ETF面临哪些障碍？

ProShares比特币策略ETF(股票代码：BITO)于10月19日正式上市交易，首日交易金额突破10亿美元，是有史以来发行规模第二高的ETF。继BITO之后，瓦尔基里比特币策略ETF(股票代码：BTF)首日交易量低得多，仅为7800万美元左右，后续比特币ETF将逐渐失去先发优势

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第二天，BITO成交金额继续创新高，达到12.94亿，两天合计增长5.87%。截至11月3日收盘，BITO价格为40.4美元，较11月19日开盘下跌3.67%。与此同时，比特币的现货跌幅为2.13%，略小于BITO的跌幅。不过，由于BITO最近几个月都在跟踪比特币期货，随着最近几个月到期日的临近，期货价格会逐渐向现价收敛，所以在此期间收益率略低于现货比特币也是可以理解的。对比BITO和GBTC的溢价趋势，我们可以发现BITO至少在价格跟踪上更有效。

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截至11月1日，GBTC的表现远好于现货，在加密市场这波下跌中实现了2.66%的正回报。GBTC是一家以比特币为投资目标的信托公司。理论上，比特币的价格应该被密切跟踪。因此，大幅折价或溢价的现象会产生很大的套利空间。显然，对于想在传统金融市场投资加密资产的投资者来说，期货ETF是加密资产更好的替代品，将在一定程度上抢占GBTC的市场份额。

为此，在BITO上市后的第二天，格雷立即向美国证券交易委员会提交了将信托转换为ETF的文件。不同的是，灰度应用是现货比特币ETF，而不是期货。原因是期货为主的ETF存在一些缺点，即上述期货溢价风险，越接近当前合约到期日，期货溢价越小，滚动到下一个近月期货时，溢价会大幅增加，会干扰跟踪效果。不过，目前SEC主席Gary Gensler表示，他更倾向于只使用比特币期货的ETF。因此，加密资产现货ETF的采用仍然存在很大阻力。

事实上，这种阻力可能不仅来自监管部门，还来自ETF本身。据统计，如果将信托基金、上市公司、政府和数字货币项目持有的比特币加在一起，截至2020年底，华尔街已经持有了当时比特币供应量的47.9%。如果我们在此基础上开放现货ETF，那么鲸鱼对比特币的持有量将继续飙升。对于加密世界本身来说，位置的集中究竟是福是祸，目前还不得而知。

此外，期货ETF的发展也会在一定程度上阻碍现货ETF的采用。虽然期货交易所交易基金有滚动成本，但现货交易所交易基金也需要收取额外的管理费，这在成本上可能不占优势。对于普通投资者来说，他们不在乎自己购买的ETF是否持有比特币。他们关心的是，ETF能否给他们带来与比特币升值同样的好处。因此，期货ETF的扩容将满足大量普通投资者的需求，进而降低了人们对现货ETF的需求。2021年一季度，永续合约成交额达14.32万亿美元，其中14.32万亿并未真正持有加密资产，但并不具备投资者带来的同样投资效果。所以与其成立现货ETF来抬高币价，不如带动合约资金到现货，对币价贡献更大。当然，这是不可能的。同样，现货ETF对期货ETF投资者的吸引力也不是很大。

目前，BITO的人气略有消退，但截至11月3日收盘，日交易量一直维持在2亿美元以上。随着比特币期货ETF的后续上市，规模将进一步扩大，这可能会降低散户对现货ETF的需求。(头像来自Marco Verch专业摄影师)

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