“流行”在腾讯:“家庭经济”支持业绩超出预期

香港股市的“股王”回归了。截至5月13日，腾讯股价收于每股429.6港元，市值4.1万亿港元。在交易时段，腾讯的股价升至每股438港元。该价格上次出现是在2018年3月。

2018年初，腾讯的股价达到每股约474港元的历史高点，但自3月份以来，其股价一直在下跌，10月底跌至每股250港元，这也是腾讯过去两年的最低股价。

在过去两年中，腾讯在资本市场完成了一轮表现。与此同时，腾讯在商业领域也经历了一个涅槃。在经历了暂停游戏版本号恢复、调整组织结构和发展B端服务等一系列变革后，腾讯已经变得更加成熟。

根据腾讯5月13日发布的财务报告，其今年第一季度的收入为1080.65亿元，同比增长26%。净利润288.96亿元，同比增长6%。按照非一般会计准则，净利润为270.79亿元，同比增长29%。

一家证券公司的分析师告诉《21世纪经济报道》的记者，腾讯今天的收入结构比两年前更加多样化，这也使它更能抵御风险。否则，如果它像以前一样过于依赖游戏业务，一旦出现诸如暂停版本号等不可抗拒的风险，整体财务数据将受到很大影响。

在第一季度爆发的新皇冠肺炎中，尽管腾讯对游戏、To B等业务的需求增加，但线下支付等业务受到重创。在相对多元化的收入体系下，企业可以相互补偿，从而抵消外部环境带来的一些影响。

游戏回暖

在整个2019年，腾讯的游戏业务实际上处于从低谷持续复苏的状态，四个季度的增长率分别为-1%、8%、11%和25%。从今年第一季度的表现来看，腾讯游戏的增长率已经回到了2017年。

根据财务报告，腾讯网络游戏业务第一季度实现收入372.98亿元，同比增长31%，占腾讯总收入的34.5%。增长主要受国内手游收入贡献(包括《和平精英》和《王者荣耀》)和海外游戏贡献(包括《PUBG MOBILE》和《Clash of Clans》)推动。

游戏业务复苏的背后有很多原因，流行病就是其中之一。受疫情影响，世界上绝大多数人被迫陷入社会孤立，这也催生了大量的在线娱乐需求。在国内市场，统计显示，第一季度，手机游戏市场收入达到近550亿元的创纪录高点，同比增长49%以上。

因此，不仅腾讯，国内其他游戏制造商也有可观的第一季度收入。例如，三七互相逗乐，第一季度收入43.43亿元，同比增长33.76%。相比之下，完美世界第一季度收入为21.08亿元，同比增长47.69%，净营运现金流为5.71亿元，同比增长426.42%。

海外市场也是如此。据传感器塔数据显示，今年3月腾讯海外收入超过9100万美元，同比增长66.8%，同比增长33.6%，创历史新高。

事实上，自去年以来，腾讯一直强调发展海外游戏市场的必要性，其中最重要的途径之一就是投资和并购。去年10月，腾讯宣布将增加其在Supercell的股份来控制它。今年1月，腾讯向挪威游戏开发商Funcom NV发出了另一笔现金要约。

国鑫证券认为，海外并购给腾讯带来了许多高质量的资产注入，而更完善的产品体系有利于腾讯更好更快地适应多元化的全球市场。

迄今为止，腾讯的产品在海外表现良好。除了上面提到的《PUBG MOBILE》，还有《PUBG MOBILE》手游、超级单元《使命召唤》和防暴游戏《荒野乱斗》手游。今年4月，腾讯还推出了一款纸牌游戏《云顶之弈》，并开始测试新游戏《符文大地传说》。

然而，这种流行病终将过去。腾讯在其财务报告中还提到，未来随着各地工作的恢复，预计游戏用户和游戏内消费活动的持续时间将普遍恢复到正常水平。但腾讯也认为，游戏行业在结构上扩大了其长期受众和吸引力。这对游戏产业的未来发展是一个长期的好处。

疫情的AB面

根据腾讯第一季度的报告，微信和微信的月度活跃账户合计已达12.02亿，同比增长8.2%，环比增长3.2%。QQ拥有6.93亿活跃手机账户，同比下降1%，环比上升7.2%。

微信的规模已经很大，可以实现8%的增长率，而QQ的用户数连续几个季度出现“双降”，但也出现了环比增长，这也是由疫情造成的。根据这份财务报告，微信和QQ允许用户在居家期间与亲朋好友保持联系，这使得每天的短信总数和两者的使用时间同比增长两位数。

此外，随着用户行为从线下到线上的结构性变化，微信通过小程序进一步融入到人们的日常生活服务中，尤其是在日常生活用品购买和生活服务方面。根据财务报告披露的数据，苹果公司每天活跃的账户数量已经超过4亿。

前述证券公司的分析师告诉记者，这一特殊时期的疫情引发了小型程序的增长，这有利于腾讯未来向更多行业渗透。

根据微信官方数据，截至2月14日，小程序超市模式的访问量同比增长115%，新鲜果蔬模式的访问量同比增长168%，社区电子商务模式同比增长83%。根据阿拉丁指数，前100个小应用程序总共涉及16个主要行业，应用场景已经非常多样化。

今年第一季度，腾讯的在线广告收入为177.13亿元，同比增长32%，环比下降12.4%。其中，社会及其他广告收入增长47%，至145.92亿元。

腾讯表示，广告业务的同比增长是由于国内疫情的隔离、消费者在主要应用中使用时间的增加，以及腾讯对广告商有吸引力的广告效率。下降是由于第一季度是长期促销活动的传统淡季。

就分部门而言，财务报告指出，游戏、互联网服务和在线教育部门的广告支出有所增加，因为在流行病期间这些服务的消费有所增加，而快速消费品、汽车和旅游业的广告支出有所减少。

展望未来，腾讯认为广告业可能面临多重障碍，包括消费者上网时间恢复正常，导致广告投放增长率下降。以及当地市场的疫情对跨国品牌的影响，全球推广预算的大幅削减等。

上一季度，除游戏的金融技术和企业服务业务之外，营收占了近24%。今年第一季度收入为264.75亿元，同比增长22%，占总收入的24%。与游戏业务的差距再次扩大。

该财务报告指出，金融技术服务收入环比下降主要是由于春节和用户离家造成的线下交易和现金提取等支付活动减少。然而，腾讯表示，在4月的最后一周，腾讯的日均商业交易额已经回到2019年底的水平。

此外，由于疫情的影响，滕循云服务项目的交付和新客户的收购也出现了延迟，导致云服务收入环比下降。然而，由于疫情，滕循云在视频、教育和零售行业获得了更多的市场机会。

例如，在腾讯会议启动两个月后，每天的用户数量超过了1000万，成为中国使用最广泛的视频会议产品。与此同时，腾讯还推出了国际版的腾讯会议“VooV Meeting”，已在全球100多个国家和地区推出

根据东吴证券的分析，金融技术和企业服务将成为腾讯收入增长的主要驱动力。对于腾讯来说，它自然希望能够脱下“游戏公司”的标签，多元化的收入结构也处于更健康的状态，尤其是面对不可抗力带来的巨大环境变化，多元化可以表现出更强的抗压能力。