腾讯音乐的高速增长有“隐忧”还有多少“耳朵经济”的空

作为在线音乐市场的整合者，腾讯的音乐收入和净利润近年来都实现了高速增长。然而，仔细研究发现，腾讯的主要收入并不来自在线音乐服务，而是来自其社交娱乐服务，即全国卡拉ok和直播。

TME腾讯音乐娱乐集团(以下简称“腾讯音乐”)。纽约证券交易所(NYSE)在连续四年收入和净利润高速增长后，开始面临主要业务收入的支付率和每个付费用户平均收入下降等问题。

5月12日，腾讯音乐发布未经审计的2020年第一季度财务报告，显示第一季度总收入为63.1亿元，同比增长10%。净利润为8.87亿元，同比下降10.14%，为近五个季度最低。其中，社会娱乐服务收入42.67亿元，占总收入的67.62%。网络音乐服务收入20.44亿元，占32.38%。社交娱乐服务是该公司的主要收入来源。

据数据显示，2020年第一季度腾讯音乐社交娱乐服务的支付率较上一季度大幅下降，社交娱乐服务的付费用户人均收入(ARPPU)也有所下降。

社交娱乐是主要收入来源

作为在线音乐市场的整合者，腾讯的音乐收入和净利润近年来都实现了高速增长。数据显示，从2016财年到2019财年，腾讯音乐收入分别为近44亿元、110亿元、190亿元和254亿元。净利润分别为8200万元、13.26亿元、18.33亿元和39.82亿元，过去三年净利润增长率为4756%，在《投资者网》“私募股权三年净利润增长20强”中排名第二。

然而，仔细观察可以发现，腾讯的主要收入不是来自在线音乐服务，而是来自社交娱乐服务，即全国卡拉ok和直播。

数据显示，2017-2019财年，公司社会娱乐服务收入分别为78亿元、134亿元和183亿元，同比增长254.55%、71.79%和36.57%，占同期公司收入的70%以上。在线音乐服务收入分别为31亿元、55亿元和72亿元，分别增长47.62%、77.42%和30.91%，不到同期公司收入的30%。

换句话说，社交娱乐服务支持了腾讯音乐近年来的收入增长。尽管腾讯音乐在音乐版权上投入了大量资金，但在线音乐服务的收入增长相对持平。

除了提供在线音乐服务和社交娱乐服务，腾讯音乐今年上半年宣布将进入远程音频和公共音乐领域，并加强在“耳朵经济”领域的整合，以促进公司业绩的持续增长。

社交娱乐付费率下滑

对于腾讯音乐的两个主要业务，核心业务指标包括：每月活跃用户(MAU)、支付率和每个付费用户的平均收入(ARPPU)。

MAU是基础，支付率是关键，即在月度活跃用户中，只有更多的人愿意支付，才能提升公司的收入。

根据腾讯音乐2019财年第四季度的报告，在线音乐服务MAU的数量为6.44亿，同比增长0%，环比下降2.6%。在同一时期，提供社会娱乐服务的茂数量为2.22亿，同比下降2.6%，环比下降8.26%。对此，一些媒体评论称，腾讯的音乐流量达到了顶峰。

然而，在2020年第一季度，受新皇冠疫情等因素影响，在线音乐服务MAU达到6.57亿人，同比增长0.5%，环比增长2.0%。社交娱乐服务的MAU主要由在线音乐用户引导。该公司的社交娱乐服务在第一季度有2.56亿MAU，同比增长13.3%，环比增长15.3%。不难看出，毛对腾讯音乐的上述两项服务仍有很大的成长空间。

2020年第一季度，腾讯的在线音乐服务支付率创下6.5%的历史新高，同比增长。在在线音乐领域，腾讯音乐瞄准了全球最大的音乐公司Spotify。公司正在付钱

2020年第一季度，公司的主要收入来源——社会娱乐服务的支付率为5.0%，虽然同比有所上升，但环比却出现了大幅下降，2019年第四季度的目标是5.5%。

此外，2020年第一季度，社交娱乐服务的ARPPU价值为111.1元，同比下降12.9%，环比下降24.7%。2019年第四季度，ARPPU的社交娱乐服务为138.5元，刚刚达到新高。

净利润方面，腾讯音乐第一季度运营成本为43.34亿元，同比增长17%，主要得益于音乐版权费和直播平台主持人的收入份额。这些因素共同冲击，导致公司第一季度销售毛利率和净利率下降，净利润下降，收入没有增加利润。

就股价表现而言，腾讯音乐于2018年12月在纳斯达克上市，初始价格为每股13美元。在2019年3月19日达到每股19.97美元的阶段性峰值后，该股向下震荡。截至2020年5月29日，收盘价为12.92美元/股，仍低于初始价格。

继续深耕“耳朵经济”

着眼于公司的长期战略和解决当前的问题，腾讯音乐在今年上半年开始频繁行动。

2020年3月31日，腾讯音乐参与收购环球音乐公司10%的股份，以巩固其在音乐版权领域的地位。此后不久，腾讯音乐宣布将进入远程音频领域，推出首个远程音频产品“酷我能听”，并与文悦集团达成战略合作，加强有声图书的内容供应。4月27日，腾讯音乐宣布将以股权形式投资北京瑞多文化传播有限公司，进入线下公共音乐领域。

安森国际在最近的一份报告中说，“我相信长期音频服务对公司有长期的战略价值：1。它将延长现有用户的使用时间，增强用户的粘性；2.它将吸引更多的潜在用户。3.它将带来更多的收入增长(更多的订阅收入或广告收入)。”

公开播放音乐是指在咖啡馆、超市和餐馆等商业场所播放受版权保护的背景音乐，这需要版权所有者的授权和支付。显然，这个市场空间充满了想象力。

毫无疑问，腾讯音乐构建了一个围绕听觉的商业生态系统，即听觉经济，有利于增加在线流量窗口，实现在线流量、音乐版权等资源的实现。然而，这些战略性的新举措能否推动腾讯音乐保持持续的高增长趋势，仍需要时间来检验。